Kryptomärkte können niemals schließen, und das ist gut so

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Noelle Acheson ist eine Veteranin der Unternehmensanalyse und Forschungsdirektorin von CoinDesk. Die in diesem Artikel geäußerten Meinungen stammen vom Autor und sind keine Anlageberatung.

Der folgende Artikel erschien ursprünglich inInstitutionelle Krypto von CoinDesk, ein wöchentlicher Newsletter, der sich auf institutionelle Investitionen in Krypto-Assets konzentriert. Melden Sie sich hier kostenlos an.

Fensterläden. Leere Straßen. Geringer Verkehr. Die Finanzzentren der Welt sehen zunehmend aus wie Geisterstädte. Die finanzielle Welt der WeltMärkteAuf der anderen Seite herrscht reges Treiben, da Händler und Händler versuchen, die wilden Schwankungen zu überwinden, die jede Schlagzeile und Stimmungsänderung mit sich bringt.

Obwohl heutzutage fast der gesamte Handel elektronisch erfolgt und hinter Sanitärschirmen abgewickelt wird, ist die Rede davon, Märkte aus gesundheitlichen Gründen zu schließen. Die fragliche Gesundheit ist nicht nur die der beteiligten Händler und Support-Mitarbeiter.

Wildes Wippen, wie wir es diesen Monat sowohl auf traditionellen als auch auf Kryptomärkten gesehen haben, zerstört Wohlstand häufiger als sie ihn schaffen. Manchmal kann die Zerstörung wirklich bedrohlich sein – zum Zeitpunkt des Schreibens hat der S & P 500 in diesem Monat bisher über 3 Billionen US-Dollar an Wert verloren. Und wie wir 2008 gesehen haben, können Marktverluste einen weit verbreiteten wirtschaftlichen Zusammenbruch auslösen, der sich auf das Leben von Menschen auswirkt, die keine Ahnung hatten, dass sie unbeabsichtigte Marktteilnehmer waren.

Es erhält jedoch eine neue Bedeutung, wenn die Bedrohung mehr als wirtschaftlich ist. Da sich die meisten von uns in Sicherheit zurückziehen (mit einem großen Dankeschön für diejenigen, die dies nicht können), müssen die Märkte weiterlaufen.

Über das Umfeld und die Aussichten der Krise, die wir durchmachen, ist vieles ungewiss. Eines ist jedoch sicher: Wir haben nicht die letzten wilden Schaukeln gesehen.

Es ist jedoch nicht so einfach, Market Maker von zu Hause aus zur Arbeit zu schicken, wie es sich anhört. Vorschriften erfordern bestimmte Ebenen der Überwachung, Zeitstempelung, Datenschutzverfahren und Sprachaufzeichnung, die in einem Heimbüro nicht repliziert werden können. Und Marktüberwachung und -prüfungen sind über ein gesättigtes WLAN zu Hause nicht ganz so zuverlässig. Die Commodity Futures Trading Commission, die Securities and Exchange Commission und die FINRA haben No-Action-Relief-Mitteilungen herausgegeben, mit denen Marktteilnehmer von diesen Regeln befreit werden, solange die Pandemie andauert. Das volle Funktionieren der Märkte wird jedoch nicht „Business as usual“ sein. Market Maker, die sich aufgrund einer instabilen Infrastruktur oder unklarer Regeln außerhalb ihrer Komfortzone befinden, haben möglicherweise weniger Appetit darauf, Liquidität anzubieten.

Vorsichtsmaßnahmen

Sollten die Märkte für die Gesundheit und Sicherheit der Menschen und die Preise schließen?

Einige namhafte Finanzbeeinflusser haben sich dafür ausgesprochen. Jim Cramer von CNBC glaubt, dass das Schließen bis zu den Virenspitzen verhindern würde, dass die Unternehmensbewertungen unnötig zusammenbrechen. Der Tech-Unternehmer Max Levchin argumentiert, dies würde es jedem ermöglichen, sich darauf zu konzentrieren, sicher zu bleiben, ohne abgelenkt zu werden, wenn 401 (k) zusammenbrechen. Sogar Finanzminister Steven Mnuchin hat bestätigt, dass es Gespräche über die Verkürzung der Öffnungszeiten gegeben hat.

John Authers von Bloomberg, einer der aufschlussreicheren und nüchterneren Ökonomen, dem ich folge, stellt die Schließung als Datenproblem dar: Es macht nicht viel Sinn, die Märkte Daten absorbieren und mit ihnen handeln zu lassen, wenn die Daten wichtig sind (die Verbreitung des Virus und seine wirtschaftliche Auswirkungen) ist unvollständig und unzuverlässig.

Weniger drastische, aber ähnliche Maßnahmen werden bereits umgesetzt. Mehrere Länder, darunter Frankreich, Italien, Spanien und Südkorea, haben vollständige oder teilweise Leerverkaufsverbote eingeführt. Einige unterstützen den Schritt als akzeptablen Kompromiss zu strengeren Maßnahmen. Andere weisen darauf hin, dass das Verbot von Leerverkäufen die Preisfindung verzerrt und die Absicherungsmöglichkeiten der Anleger einschränkt. Ein 2012 von Forschern der Federal Reserve Bank von New York veröffentlichtes Papier zeigte, dass Aktien, die Leerverkaufsbeschränkungen unterliegen, schlechter abschneiden als solche, die nicht so eingeschränkt sind.

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Darüber hinaus verfügen fast alle traditionellen Märkte ohnehin über einen eingebauten Verschlussmechanismus in Form von Leistungsschaltern. In den USA beispielsweise, wenn ein Markt vor 15.25 Uhr um mehr als 7 Prozent fällt. In der östlichen Zeit wird der Handel für 15 Minuten gestoppt. Ein Rückgang um 20 Prozent wird den Handel für den Rest des Tages einstellen. Seit der Implementierung im Jahr 1987 wurden die Leistungsschalter in den USA nur fünfmal ausgelöst: einmal im Jahr 1997 und bisher viermal in diesem Monat.

Diese Leistungsschalter geben Händlern die Möglichkeit, ihren Verstand zu sammeln und Strategien zu entwickeln, anstatt nur zu versuchen, das sprichwörtlich fallende Messer zu fangen. Sie werden als Verschnaufpause angesehen, die den gesunden Menschenverstand wiederherstellt und Panikverkäufern helfen kann, den Fehler ihres Weges zu erkennen.

Halte sie offen

Glücklicherweise wird noch keines der Argumente für eine vollständige Schließung ernsthaft geprüft. Die Schließung der wichtigsten Handelsplätze der Welt würde die Preisfindung aussetzen, was ein grundlegender Handelsmechanismus ist, der über Aktien und Anleihen hinausgeht. Und der Schlag für das Vertrauen der Anleger in die liquiden Märkte durch eine längere Schließung wäre schwerwiegend und von langer Dauer.

Noch dringlicher ist jedoch, dass viele Anleger in den kommenden Wochen höchstwahrscheinlich Aktien oder Anleihen gegen Bargeld verkaufen müssen, um die Lebenshaltungskosten zu decken.

Außerdem würden Marktschließungen nicht unbedingt verhindern, dass der Handel stattfindet – sie würden lediglich außerbörslich in unregulierte „Hinterzimmer“ ohne Anlegerschutz verlagert. Wie in der Natur finden Märkte immer einen Weg.

Auch das Konzept der temporären Leistungsschalter wird als Marktverzerrung kritisiert. Gut, aber warum, um den Schaden durch Technologieprobleme zu mindern?sollte nichtDie Preise sinken als Reaktion auf neue Informationen, wenn sie die (jedoch falsche) Meinung der Anleger zum beizulegenden Zeitwert widerspiegeln.

Darüber hinaus haben Leistungsschalter eine ideologische Tendenz – beachten Sie, dass es keine marktweiten Leistungsschalter gibt, wenn die Märkte steigen, obwohl schnell steigende Indizes auch Händler und Investoren dazu ermutigen können, dumme Positionen einzunehmen.

Wie gewohnt

Und dann haben wir die Kryptomärkte.

Diese schließen nie. Je. Krypto-Assets können rund um die Uhr gehandelt werden. Selbst wenn ein Austausch ausfällt (was häufig vorkommt), gibt es irgendwo einen anderen, der die Aktion aufnehmen kann.

Selbst wenn vereinbart wurde, dass eine vorübergehende Schließung eine gute Idee ist, gibt es keine zentrale Behörde, um dies durchzusetzen. Selbst wenn alle großen Börsen zustimmen würden (arbeiten Sie hier mit mir zusammen), würde es viele kleinere Börsen geben, die den Händlern gerne dabei helfen würden, ihre Marktmeinungen auszudrücken. Sie brauchen nicht einmal eine Börse, um Ihre Krypto-Assets zu verkaufen – Sie und ich könnten vereinbaren, per E-Mail zu handeln, wenn wir wollten.

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Anleger in Krypto-Assets, insbesondere diejenigen, die an den wahren Zweck der Märkte glauben, müssen sich von dem Wissen trösten lassen, dass ihre Absichten auf keinen Fall durch eine zentralisierte Entscheidung vereitelt werden könnten.

Es wurden Vorschläge zur Einführung von Leistungsschaltern in Krypto gemacht, mit der Begründung, dass der steile Abfall von über 15 Prozent innerhalb von 30 Minuten bei drei verschiedenen Gelegenheiten vom 12. bis 13. März den Nutzen der Technologie einschränkt. Einige bestehen darauf, dass es ausreicht, viele Investoren abzuschrecken. Andere weisen darauf hin, dass ohne einen versehentlichen Leistungsschalter in Form eines technischen Stopps des Handels an der führenden Derivatbörse BitMEX, angeblich aufgrund eines DDOS-Angriffs, das Ungleichgewicht zwischen Geboten und Positionen, die auf der Plattform liquidiert werden sollen, Bitcoin's hätte drücken können Preis bis zu 0 $.

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Der Wunsch, den Markt zu schützen, ist zwar verständlich, widerspricht jedoch dem Wesen von Krypto-Assets – es handelt sich um dezentrale Wertspeicher, die von einer Partei auf eine andere übertragen werden können, ohne eine zentralisierte Behörde zu durchlaufen.

Ein effektiver Leistungsschalterplan würde eine vollständige Zentralisierung erfordern. Wer trifft diese Entscheidung? Konsens zwischen allen Handelsplattformen? Unwahrscheinlich, zumal sich ein Holdout im Verlauf des Handels auszahlen würde.

Zweitens, wann würden die Leistungsschalter ausgelöst? Wer entscheidet das? Auch hier ist ein Konsens unwahrscheinlich, ebenso wie eine effiziente Umsetzung. Wer wäre dafür verantwortlich, dass alle Plattformen den Anforderungen entsprechen? Wie würde dies durchgesetzt werden?

Die größere Frage

Dies ist ein faszinierendes Gespräch für Markt-Nerds wie mich, da es den Wurzeln der Märkte auf den Grund geht. Sind sie für die Zuweisung von Ressourcen und Messaging-Wert? Oder dienen sie dem Schutz des Kapitals und der Erhaltung des Wohlstands? Sind sie da, um Meinungen über die wirtschaftlichen Aussichten zu sammeln? Oder sind sie da, um das Vertrauen der Anleger zu stärken?

Über das Umfeld und die Aussichten der Krise, die wir durchmachen, ist vieles ungewiss. Eines ist jedoch sicher: Wir haben nicht die letzten wilden Schaukeln gesehen. Die Versuchung vieler, Märkte in schwierigen Zeiten als politisches Instrument zu nutzen, wird denjenigen begegnen, die verstehen, dass Märkte mehr sind als nur Geld zu verdienen.

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Diejenigen, die auf Kryptomärkten arbeiten, sind sich dessen bewusst. Sie haben keine zentrale Autorität, um ihre Plattformen zu manipulieren, um Investoren zu beeinflussen – in diesem Sinne ist der Markt „frei“. Mit der Freiheit geht jedoch ein Risiko einher.

Im Fall von Kryptomärkten besteht dieses Risiko in Form einer unzusammenhängenden Aufsicht, manchmal einer nachlässigen Sicherheit, relativ geringen Anlegerversicherungen und gelegentlichen volatilen Schwankungen, die so heftig sind, dass sich selbst Krypto-Enthusiasten gelegentlich fragen, ob eine vollständige Zentralisierung der Regeln keine so schlechte Idee ist Nach alldem. Zum Glück sind diese blauen Flecken im Fokus eher flüchtig.

Wie bei vielem über die aktuelle Krise werden tiefe Fragen darüber gestellt, was wir von Kryptomärkten wollen. Gespräche fließen, Informationen sind reichlich vorhanden und es entstehen aussagekräftige Antworten.

Offenlegung: Der Autor ist ein langfristiger Inhaber einer kleinen Menge Bitcoin und Äther.

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